Công ty chứng khoán dự báo VN-Index thời điểm cuối năm 2023 sẽ ở mức 1.240 điểm

Ảnh minh hoạ.

Đối với các yếu tố ngoại biên, xung đột Nga – Ukraine; chính sách zeroCovid của Chính phủ Trung Quốc; các NHTW đẩy nhanh qua trình thắt chặt chính sách tiền tệ để đối phó với lạm phát tăng phi mã; rủi ro suy thoái kinh tế ở Mỹ và EU… là các yếu tố rủi ro chính.

Trong khi đó đối với các yếu tố trong nước, rủi ro từ thị trường trái phiếu doanh nghiệp với các sự kiện như Tân Hoàng Minh, Vạn Thịnh Phát; quá trình thanh lọc sai phạm trên thị trường chứng khoán như sự kiện FLC; áp lực tỷ giá và lạm phát dẫn đến trạng thái thắt chặt thanh khoản và mặt bằng lãi suất tăng cao; đầu tư công giải ngân chậm… gây gia tăng áp lực khiến thị trường chứng khoán Việt Nam là một trong những thị trường có diễn biến tiêu cực nhất toàn cầu.

Đối với triển vọng trong năm 2023, KB Securities cho rằng sẽ có 4 yếu tố chính định hình xu hướng thị trường chứng khoán Việt Nam, bao gồm các yếu tố dưới đây.

Trung Quốc mở cửa hoàn toàn

Theo KB Securities, Việt Nam – Trung Quốc có mối quan hệ thương mại và dịch vụ chặt chẽ với nhau, việc Trung Quốc mở cửa nền kinh tế sẽ là động lực hỗ trợ tăng trưởng kinh tế trong nước và bù đắp tác động tiêu cực từ nhu cầu suy yếu ở Mỹ và EU. Theo đó, thị trường chứng khoán Việt Nam cũng được hưởng lợi xét trên góc độ một số nhóm ngành bao gồm các ngành có hoạt động thương mại chặt chẽ với Trung Quốc như dệt may, thuỷ sản, bán lẻ, cao su, xi măng, gạo…; các ngành hưởng lợi từ xu hướng hồi phục của giá nguyên vật liệu khi tiêu thụ của Trung Quốc phục hồi như thép, dầu khí…; các ngành hưởng lợi từ lượng khách du lịch Trung Quốc quay trở lại như hàng không, dịch vụ du lịch, bất động sản nghỉ dưỡng…

Dù vậy, rủi ro rất đáng chú ý là việc Trung Quốc mở cửa có thể gia tăng áp lực lạm phát toàn cầu khiến cuộc chiến chống lạm phát của Mỹ và EU khó khăn hơn qua đó tác động đến quyết định của FED và ECB.

Chính sách tiền tệ của FED và rủi ro suy thoái kinh tế Mỹ

Động thái thắt chặt tiền tệ của FED trong năm 2022 khiến thị trường chứng khoán toàn cầu chao đảo và thị trường chứng khoán các nước mới nổi, bao gồm Việt Nam, còn chịu thêm tác động kép đến từ đồng USD mạnh lên, gia tăng áp lực tỷ giá và buộc các ngân hàng trung ương phải thắt chặt chính sách tiền tệ để đối phó.

Dù vậy, một số dấu hiệu đã cho thấy lạm phát Mỹ đã đạt đỉnh, trong khi kinh tế Mỹ dần suy yếu, qua đó giúp gia tăng kỳ vọng của thị trường về việc FED sẽ sớm chấm dứt chu kỳ thắt chặt tiền tệ vào cuối quý I năm 2023 và chuyển đổi sang chu kỳ nới lỏng vào cuối năm.

Trọng tâm của yếu tố này sẽ đến từ việc liệu lạm phát ở Mỹ có xu hướng giảm nhanh như kỳ vọng (trong bối cảnh giá hàng hoá có thể bật tăng khi Trung Quốc mở cửa), và mức độ trầm trọng của suy thoái kinh tế Mỹ, nếu xảy ra.

Tốc độ tăng cung tiền M2

KB Securities cho rằng có sự tương quan cao giữa tăng trưởng cung tiền M2 (PV- bao gồm lượng tiền mặt trong lưu thông + tiền gửi của dân cư và doanh nghiệp tại các tổ chức tín dụng; trong đó bao gồm tiền gửi có kỳ hạn, không kỳ hạn, tiền gửi tiết kiệm) và định giá P/E (giá cổ phiếu trên thị trường trên lãi thu được trên một cổ phiếu) của VN-Index.

Trên thực tế, việc M2 tăng ở mức thấp kỷ lục trong năm 2022, khiến điều kiện thanh khoản thị trường, hệ thống ngân hàng và cả nền kinh tế căng thẳng, đẩy mặt bằng lãi suất lên nền cao là một trong những nguyên nhân chính khiến chỉ số VN-Index diễn biến tiêu cực. Kỳ vọng tăng trưởng cung tiền trong năm 2023 sẽ hồi phục lại dựa trên nền cơ sở thấp của năm 2022, trong khi một số điều kiện khách quan thuận lợi như NHNN có khả năng mua vào USD hay đầu tư công được thúc đẩy, theo KB Securities.

Rủi ro từ thị trường trái phiếu doanh nghiệp

KB Securities dự báo thị trường trái phiếu doanh nghiệp sẽ còn gặp nhiều khó khăn trong năm 2023, các vụ vỡ nợ trái phiếu đơn lẻ sẽ xuất hiện, tuy nhiên mức độ nghiêm trọng và quy mô sẽ không quá lớn khi mà mặt bằng lãi suất kỳ vọng hạ nhiệt từ mức nền cao cuối 2022, thị trường bất động sản trầm lắng nhưng không đổ vỡ hệ thống, trong khi có thể kỳ vọng có thêm các động thái hỗ trợ từ Chính phủ.

Vùng điểm hợp lý của chỉ số VN-Index thời điểm cuối năm là 1.240 điểm

Dựa vào phân tích và đánh giá 4 yếu tố định hình xu hướng thị trường chứng khoán Việt Nam ở, KB Securities xây dựng kịch bản cơ sở với xác suất xảy ra cao nhất với mỗi yếu tố: i) hoạt động sản xuất kinh doanh tại Trung Quốc bình thường hóa vào quý 2/2023, qua đó tác động tích cực lên kinh tế Việt Nam, trong khi không gây gia tăng đáng kể lên xu hướng lạm phát toàn cầu; ii) FED sẽ chỉ có 2 đợt tăng 25 điểm cơ bản vào quý 1 năm sau, trước khi duy trì nền lãi suất cao và bắt đầu hạ lãi suất ở thời điểm cuối năm khi kinh tế Mỹ rơi vào cuộc suy thoái nhẹ, đồng USD hạ nhiệt tạo thêm dư địa điều hành chính sách cho NHNN; iii) cung tiền M2 quay trở lại xu hướng tăng trưởng như giai đoạn trước dịch, giúp hạ nhiệt mặt bằng lãi suất; iv) thị trường trái phiếu doanh nghiệp không xảy ra đổ vỡ trên diện rộng mặc dù có thể vẫn sẽ xuất hiện các sự đổ vỡ đơn lẻ.

Theo đó, EPS (lợi nhuận sau thuế trên mỗi cổ phiếu thường của các cổ đông, sau khi đã trừ đi cổ tức ưu đãi) thị trường dự phóng tăng 8,5% và P/E chỉ số VNIndex tiến gần hơn đến mức trung tính ở 12 lần, tương ứng với đó vùng điểm hợp lý của chỉ số VNIndex cuối năm 2023 ở 1.240 điểm.