Tỷ giá ổn định, lãi suất khó tăng: Thị trường tiền tệ 2025 bước vào giai đoạn “dễ thở"?

Thị trường tiền tệ Việt Nam bước sang quý 4/2025 với gam màu tươi sáng khi tỷ giá hạ nhiệt, lãi suất duy trì ổn định và tín dụng tăng tốc.

NHNN bơm ròng trở lại, giúp hạ nhiệt lãi suất liên ngân hàng

NHNN đã quay trở lại bơm ròng tiền vào hệ thống từ ngày 24/9, giúp mặt bằng lãi suất liên ngân hàng giảm đáng kể. Cụ thể, lãi suất qua đêm trên thị trường liên ngân hàng giảm mạnh xuống còn 3,2% trước khi bật tăng trở lại mức 4,7% vào cuối tháng 9.

Theo MBS, trong tháng 9, NHNN đã bơm ra thị trường hơn 277.300 tỷ đồng qua kênh OMO, với kỳ hạn 7 – 91 ngày và lãi suất 4%. Trong khi đó, lượng vốn đáo hạn trên OMO đạt hơn 273.900 tỷ đồng, tương ứng mức bơm ròng khoảng 3.400 tỷ đồng trong kỳ. Đáng chú ý, giai đoạn từ ngày 24 – 30/9, NHNN tăng cường bơm ròng gần 63.700 tỷ đồng, giúp cải thiện rõ rệt thanh khoản hệ thống ngân hàng.

Từ đầu tháng ở mức 4,7%, lãi suất qua đêm giảm dần và duy trì quanh 4%, trước khi chạm đáy 3,2% vào ngày 29/9. Tuy nhiên, đến cuối tháng, lãi suất đã quay lại mức 4,7% do nhu cầu vốn ngắn hạn của các tổ chức tín dụng tăng. Lãi suất các kỳ hạn 1 tuần – 1 tháng cũng giảm nhẹ khoảng 2 điểm cơ bản, dao động trong vùng 4,9% – 5% vào cuối tháng 9.

Lãi suất huy động giữ ổn định, tín dụng tăng tốc

Báo cáo của MBS cho biết, trong tháng 9, mặt bằng lãi suất huy động tăng nhẹ ở các kỳ hạn ngắn, chủ yếu do điều chỉnh từ một số ngân hàng thương mại cổ phần (NHTMCP). Trong đó, VPBank là ngân hàng duy nhất nâng lãi suất tiền gửi thêm 30 điểm cơ bản đối với các kỳ hạn từ 1 – 9 tháng.

Theo đó, lãi suất trung bình kỳ hạn 3 tháng của nhóm NHTM tư nhân tăng nhẹ 4 điểm cơ bản so với tháng trước, lên mức 3,46%. Trong khi đó, lãi suất kỳ hạn 12 tháng của nhóm này duy trì ở mức 4,89%, giảm 16 điểm cơ bản so với đầu năm. Ở nhóm ngân hàng quốc doanh, lãi suất 12 tháng vẫn ổn định quanh 4,7%.

Tính chung, trung bình lãi suất huy động kỳ hạn 12 tháng toàn hệ thống vẫn ở mức 4,78%, không đổi trong ba tháng liên tiếp. MBS đánh giá, điều này phản ánh nỗ lực duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng của NHNN nhằm hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, đúng theo định hướng của Chính phủ.

Theo cập nhật của NHNN, đến ngày 29/9/2025, dư nợ tín dụng toàn hệ thống tăng 13,37% so với cuối năm 2024, tương đương tăng 19,6% so với cùng kỳ năm trước. Phó Thống đốc NHNN ước tính tăng trưởng tín dụng cả năm 2025 có thể đạt 20,19%, mức cao nhất trong nhiều năm gần đây.

Mặc dù tín dụng tăng nhanh, NHNN vẫn yêu cầu các tổ chức tín dụng triển khai đồng bộ các giải pháp ổn định và phấn đấu giảm lãi suất huy động, nhằm tạo dư địa giảm thêm lãi suất cho vay, qua đó hỗ trợ doanh nghiệp và người dân tiếp cận vốn rẻ hơn.

Áp lực tỷ giá hạ nhiệt sau khi Fed hạ lãi suất

Trên thị trường quốc tế, áp lực tỷ giá đã giảm đáng kể sau khi Fed quyết định cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào ngày 17/9, đánh dấu lần giảm đầu tiên sau 9 tháng, đồng thời phát tín hiệu sẽ có thêm hai đợt giảm nữa trong phần còn lại của năm.

Theo MBS, chỉ số DXY – thước đo sức mạnh đồng USD – đã khởi đầu tháng 9 ở mức 97,8 điểm, giảm liên tục và chạm đáy 96,6 điểm vào ngày 16/9, mức thấp nhất trong 4 năm, do thị trường kỳ vọng Fed sẽ giảm lãi suất để hỗ trợ tăng trưởng. Tuy nhiên, DXY nhanh chóng hồi phục lên 98,5 điểm vào ngày 25/9 sau khi các số liệu kinh tế Mỹ cho thấy GDP quý 2 tăng 3,8%, tốc độ nhanh nhất trong gần hai năm, nhờ chi tiêu tiêu dùng mạnh và thâm hụt thương mại giảm.

Đến cuối tháng, DXY ổn định ở mức 97,9 điểm, tương ứng giảm 10,5% so với đầu năm. MBS cho rằng, dù USD có thể phục hồi ngắn hạn, triển vọng đồng bạc xanh về cuối năm vẫn bị hạn chế do thị trường tiếp tục kỳ vọng Fed sẽ còn hai lần giảm lãi suất nữa.

Trong nước, tỷ giá liên ngân hàng kết tháng 9 ở mức 26.426 VND/USD, tăng 0,3% so với tháng trước và 3,8% so với đầu năm. Trong khi đó, tỷ giá thị trường tự do giảm 0,4%, còn 26.570 VND/USD, tăng 3,2% so với đầu năm. Tỷ giá trung tâm giảm nhẹ 0,2% về mức 25.187 VND/USD, tăng 3,5% so với đầu năm.

MBS nhận định, sự suy yếu của DXY trong nửa đầu tháng 9, cộng với việc chênh lệch lãi suất VND – USD đảo chiều từ âm 2,7% lên dương 0,6%, đã giúp hạ nhiệt đáng kể áp lực tỷ giá.

Cùng với việc Fed dự kiến cắt giảm thêm 50 điểm cơ bản trong quý 4, nâng tổng mức giảm của năm 2025 lên 75 điểm cơ bản, áp lực lên tỷ giá USD/VND sẽ tiếp tục dịu lại, tạo điều kiện để NHNN duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng và ổn định mặt bằng lãi suất.

Dự báo tỷ giá và lãi suất đến cuối năm 2025

Dựa trên diễn biến quốc tế và các yếu tố trong nước, MBS dự báo tỷ giá USD/VND đến cuối năm 2025 sẽ dao động trong khoảng 26.500 – 26.700 VND/USD, tương ứng mức tăng 4,1% – 4,9% so với đầu năm.

Đối với lãi suất huy động, MBS cho rằng dù tín dụng có thể tiếp tục tăng nhanh trong quý 4, nhưng với định hướng điều hành của NHNN và triển vọng giảm lãi suất toàn cầu, lãi suất kỳ hạn 12 tháng tại các ngân hàng thương mại nhiều khả năng duy trì ổn định quanh mức 4,8% đến cuối năm.