Fed sắp hạ lãi suất thêm 0,25 điểm %: Nhiều ẩn số lớn chờ được giải đáp

Ông Jerome Powell, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), tại các cuộc họp mùa Thu của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) và Ngân hàng Thế giới diễn ra tại trụ sở IMF ở Washington, D.C., Mỹ, vào ngày 16/10/2025. Ảnh: Bloomberg

Đây sẽ là lần giảm thứ hai liên tiếp trong bối cảnh nền kinh tế Mỹ đối mặt với những tín hiệu trái chiều – lạm phát hạ nhiệt, nhưng thị trường lao động bộc lộ vết nứt và dữ liệu kinh tế quan trọng rơi vào khoảng “mù thông tin” vì tình trạng chính phủ đóng cửa.

Theo định giá của thị trường, xác suất Fed hạ thêm 0,25 điểm % lên đến gần 100%. Nếu kịch bản này xảy ra, lãi suất cho vay liên bang sẽ được đưa về vùng mục tiêu 4%–4,25%/năm, từng được xem là “đủ thắt chặt” vào năm ngoái. Tuy nhiên, trong bối cảnh hiện nay, nhiều chuyên gia nhìn nhận mức lãi này vẫn còn cao, gây sức ép lên doanh nghiệp và người lao động.

Quan điểm trái chiều trong nội bộ Fed

Điều đáng chú ý không chỉ nằm ở mức lãi suất, mà còn là sự bất đồng quan điểm đang gia tăng trong nội bộ FOMC – cơ quan quyết định chính sách tiền tệ của Mỹ. Ông Bill English, cựu Giám đốc Vụ chính sách tiền tệ của Fed, nhận định rằng cơ quan này đang đứng ở đoạn “rẽ nhánh” của chu kỳ chính sách.

Một phe cho rằng điều kiện kinh tế đã đủ yếu để tiếp tục hạ lãi ngay lập tức, nhằm tránh rủi ro thất nghiệp lan rộng. Phe còn lại muốn thận trọng, chờ thêm dữ liệu kinh tế để đánh giá đầy đủ tác động của các đợt giảm trước. Việc thiếu dữ liệu do chính phủ đóng cửa càng làm tranh luận nóng lên.

Thành viên mới Stephen Miran được dự báo tiếp tục bỏ phiếu ủng hộ mức giảm mạnh hơn 0,5 điểm %. Trong cuộc họp tháng 9, ông là người duy nhất bất đồng, khi 11 thành viên còn lại đều chọn cắt 0,25 điểm %. Ngược lại, một số Chủ tịch Fed khu vực, như Cleveland và Dallas, ủng hộ tiến độ chậm hơn.

Vai trò cân bằng của Chủ tịch Jerome Powell

Trong bối cảnh bất đồng gia tăng, thế cân bằng được đặt lên vai Chủ tịch Jerome Powell. Trong bài phát biểu gần đây, ông Powell bày tỏ sự lo ngại rõ rệt về thị trường việc làm, hàm ý Fed vẫn cần hành động. Tuy nhiên, ông vẫn cố tránh đưa ra dấu hiệu cam kết với đợt giảm lãi tháng 12 – điều giới đầu tư đang sốt ruột chờ đợi.

Ông Powell dự kiến sẽ duy trì tông giọng trung tính – không thắt chặt quá mức nhưng cũng tránh lộ thái độ nới lỏng mạnh tay. Nguyên nhân là bởi nếu báo hiệu cắt giảm liên tục, Fed có thể vô tình kích hoạt kỳ vọng lạm phát trở lại.

Nỗi lo thị trường lao động

Một trong những lý do chính khiến Fed ngả về giảm lãi là thị trường lao động có biểu hiện yếu đi. Ngay cả khi dữ liệu chính thức bị gián đoạn, báo cáo từ các bang về trợ cấp thất nghiệp vẫn đang được cập nhật và phản ánh xu hướng gia tăng nhẹ. Tốc độ sa thải tuy chưa tăng mạnh, nhưng sự thận trọng tuyển dụng đã xuất hiện ở nhiều lĩnh vực.

Đáng chú ý, lạm phát – thước đo quan trọng nhất – đang chậm lại. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 9 đứng ở mức 3% so với cùng kỳ, thấp hơn nhiều so với đỉnh của năm ngoái. Điều này giúp Fed có thêm dư địa cắt giảm.

Ông Luke Tilley, Kinh tế trưởng Wilmington Trust, dự báo Fed có thể tiếp tục giảm lãi đều đặn đến tháng 4/2026. Theo đó, mức lãi sẽ trở về vùng trung tính 2,75%–3% – được coi là không thúc đẩy hay kìm hãm tăng trưởng kinh tế.

Thiếu dữ liệu – rủi ro chính sách

Việc Chính phủ Mỹ đóng cửa khiến loạt dữ liệu quan trọng bị trì hoãn, trong đó có báo cáo bảng lương phi nông nghiệp. Đây là chỉ báo hàng đầu về “sức khỏe” thị trường lao động. Việc thiếu dữ liệu khiến Fed khó thực thi mục tiêu kép: ổn định giá cả và tối đa hóa việc làm.

Trong bối cảnh này, Fed có thể phải duy trì sự linh hoạt cao: sẵn sàng tăng tốc cắt giảm nếu dữ liệu sắp tới xấu đi, hoặc tạm dừng nhanh nếu nền kinh tế bất ngờ khởi sắc.

Bảng cân đối kế toán 6.600 tỷ USD: Khi nào dừng thu hẹp?

Ngoài lãi suất, thị trường đặc biệt quan tâm đến tiến độ thu hẹp bảng cân đối kế toán. Từ giữa năm 2022, Fed đã để trái phiếu đến hạn tự động rút khỏi bảng cân đối thay vì tái đầu tư. Quá trình này nhằm hút bớt thanh khoản, kiềm chế lạm phát.

Tuy nhiên, nguồn dự trữ tại các ngân hàng thương mại – nhân tố cốt lõi cho sự ổn định của hệ thống tài chính – đang xuống thấp. Một số chỉ báo cho thấy thị trường tiền tệ bắt đầu căng nhẹ. Chủ tịch Powell gần đây ám chỉ rằng thời điểm kết thúc thu hẹp bảng cân đối kế toán “đang đến gần”.

Thị trường đặt câu hỏi: Fed sẽ công bố kết thúc thu hẹp bảng cân đối kế toán ngay trong cuộc họp này, hay chỉ đưa ra lộ trình?

Chiến lược truyền thông của Powell

Ông Powell sẽ phải lựa chọn ngôn từ cực kỳ cẩn trọng trong cuộc họp báo sắp tới. Nếu thể hiện quan điểm quá mềm, thị trường có thể kỳ vọng Fed sẽ đẩy mạnh tốc độ cắt giảm lãi suất, từ đó kích hoạt đà tăng của lạm phát kỳ vọng. Ngược lại, nếu phát biểu theo hướng cứng rắn, thiên về thắt chặt, rủi ro suy yếu trên thị trường việc làm có thể gia tăng, gây áp lực lên tăng trưởng kinh tế.

Giới phân tích dự báo ông Powell sẽ tiếp tục giữ trạng thái “an toàn” – không xác nhận, cũng không phủ nhận kịch bản giảm lãi tháng 12.

Triển vọng cuối năm và năm 2026

Bức tranh kinh tế Mỹ hiện đang cho thấy sự phân kỳ rõ nét khi tăng trưởng GDP vẫn duy trì tích cực nhờ mức tiêu dùng ổn định và đầu tư công mở rộng, trong khi thị trường lao động lại có dấu hiệu giảm tốc. Lạm phát tiếp tục hạ nhiệt nhưng vẫn khó quay về ngưỡng mục tiêu 2% của Fed trong ngắn hạn. Song song đó, thanh khoản trong hệ thống tài chính bắt đầu xuất hiện dấu hiệu căng thẳng, khiến giới điều hành chính sách càng thận trọng hơn.

Trong môi trường này, Fed phải “đi dây” giữa hai mục tiêu lớn. Nếu cắt lãi chậm, rủi ro thất nghiệp tăng. Nếu cắt nhanh quá, lạm phát có thể bật trở lại.

Các tổ chức tài chính lớn dự báo Fed sẽ kết thúc chu kỳ giảm lãi vào quý 2 hoặc quý 3 năm sau, sau khi đưa lãi suất về mức trung tính.

(Theo CNBC)