Lộ diện "trụ cột" chính của Kinh Bắc

Trong báo cáo cập nhật triển vọng 2025 và động lực tăng trưởng 2026 của KBC, Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) nhấn mạnh hai dự án trọng điểm sẽ quyết định tương lai doanh nghiệp: Tổ hợp Khoái Châu - Hưng Yên và Khu đô thị Tràng Cát (Hải Phòng).

Theo KBSV, Tổ hợp Khoái Châu - Hưng Yên đang là dự án được KBC ưu tiên hàng đầu. Trong quý 3/2025, doanh nghiệp ghi nhận 425 tỷ đồng chi phí đầu tư và đã giải phóng mặt bằng khoảng 10 ha. Tuy nhiên, con số này vẫn còn khiêm tốn so với tổng quy mô 990 ha.

Với độ phức tạp về pháp lý, đất đai, quy hoạch và cơ sở hạ tầng, KBSV cho rằng dự án sẽ khó thể khai thác thương mại trong ngắn hạn. Thời điểm có thể bước vào giai đoạn kinh doanh được đơn vị này ước tính rơi vào giai đoạn 2030-2050.

Tổ hợp Khoái Châu - Hưng Yên đã giải phóng được 10 ha.

Tràng Cát trở thành “ngôi sao sáng”

Khu đô thị Tràng Cát (585 ha) tại Hải Phòng được KBSV nhận định là “hạt nhân tăng trưởng” của KBC trong giai đoạn tới.

Dự án đã hoàn thành giải phóng mặt bằng toàn bộ, hoàn thành nghĩa vụ tài chính với Nhà nước và san lấp gần 100 ha. Kể từ khi bắt đầu đầu tư, KBC đã rót vào Tràng Cát hơn 16.000 tỷ đồng, mở đường cho việc mở bán từ năm 2026.

Theo ước tính, ngay trong năm đầu tiên triển khai kinh doanh, doanh nghiệp có thể bán buôn khoảng 20 ha, mang về hơn 4.600 tỷ đồng. Đây được xem là “phao cứu sinh” trong bối cảnh nhiều dự án khác của KBC chưa thể ghi nhận doanh thu.

Đáng chú ý, phần lớn chi phí tiền sử dụng đất đã được KBC nộp từ những giai đoạn trước, giúp giảm đáng kể áp lực vốn, đồng thời tối ưu hóa biên lợi nhuận khi dự án đi vào khai thác.

Kinh Bắc tăng tốc nhờ khu công nghiệp

Bên cạnh hai dự án bất động sản đô thị lớn, mảng khu công nghiệp tiếp tục giữ vai trò chủ lực trong hoạt động kinh doanh của KBC.

Trong quý 3/2025, doanh nghiệp ghi nhận hơn 1.300 tỷ đồng doanh thu, tăng 40% so với cùng kỳ, nhờ bàn giao 17 ha tại Nam Sơn Hạp Lĩnh. Lợi nhuận sau thuế đạt hơn 300 tỷ đồng, tăng 55%.

Lũy kế 9 tháng, doanh thu của KBC vượt 5.000 tỷ đồng, tăng 150%; lợi nhuận sau thuế tăng gần 300%, đạt hơn 1.500 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp cũng tăng mạnh từ 45% lên 51%, cho thấy hiệu quả trong hoạt động bàn giao đất khu công nghiệp.

KBSV cho biết mức tăng trưởng này đến từ tổng diện tích 100 ha đã bàn giao trong 9 tháng, chủ yếu tại Hưng Yên và Nam Sơn Hạp Lĩnh. Các mảng kinh doanh khác như cho thuê nhà xưởng, văn phòng – dịch vụ, chuyển nhượng nhà ở xã hội cũng ghi nhận đóng góp tích cực.

Trong năm 2025, KBC dự kiến bàn giao 110 ha đất khu công nghiệp, thu về hơn 4.200 tỷ đồng. Tuy nhiên sang năm 2026, con số này có thể giảm còn 80 ha, tương đương khoảng 3.300 tỷ đồng, do dòng vốn FDI đăng ký chậm lại trong quý 2-3/2025.

Dẫu vậy, KBSV cho rằng nền tảng đã ký biên bản ghi nhớ với các đối tác lớn như Luxshare, AIC và Invest Group sẽ tiếp tục giữ doanh thu ổn định cho KBC.

Tính đến cuối quý 3/2025, tổng nợ vay của KBC tăng lên hơn 26.000 tỷ đồng, gấp 1,5 lần so với cuối năm 2024. Tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu lên tới 1,04 lần.

Năm 2026, doanh nghiệp phải thanh toán khoảng 2.600 tỷ đồng nợ đến hạn. Tuy nhiên, KBSV đánh giá áp lực dòng tiền vẫn không quá đáng ngại, với điều kiện tiến độ bàn giao đất khu công nghiệp và mở bán Tràng Cát diễn ra trơn tru.

Trong đó, nguồn thu chủ lực đến từ bàn giao 80 ha đất khu công nghiệp (khoảng 3.300 tỷ đồng) và bán buôn 20 ha tại Tràng Cát (4.600 tỷ đồng).

Dù còn nhiều thách thức về vốn, pháp lý và tiến độ ở siêu dự án gần 1.000 ha tại Hưng Yên, bức tranh hoạt động của KBC cho thấy doanh nghiệp vẫn đang tìm được điểm tựa tăng trưởng ở những dự án đã hoàn thiện quỹ đất và có khả năng tạo dòng tiền rõ ràng.