SSI: Vinhomes sẽ mở bán một số dự án với tổng giá trị hợp đồng 8,4 tỷ USD cho giai đoạn 2024 – 2025

SSI đánh giá, Vinhomes (VHM) có vị thế dẫn đầu trên thị trường bất động sản cả nước, thể hiện qua quỹ đất lớn cũng như thị phần vượt trội. Vào cuối năm 2023 và đầu năm 2024, Vinhomes và các công ty thành viên đã nộp đơn và nhận được các chấp thuận ban đầu đối với các dự án mới tại các thành phố cấp 2 như Hải Phòng, tỉnh Long An, tỉnh Khánh Hòa cũng như tỉnh Tuyên Quang.

Nếu nhận được phê duyệt toàn bộ, Vinhomes sẽ bổ sung thêm khoảng gần 2.200 ha vào quỹ đất của Công ty, bổ sung vào quỹ đất hiện tại tính đến ngày 31/12/2023 là 19.600 ha, qua đó, tiếp tục củng cố vị thế dẫn đầu trên thị trường bất động sản

Hơn nữa, với kinh nghiệm chuyên môn trong việc thực hiện gia tăng quỹ đất, phát triển dự án và thực hiện bán hàng cũng đã giúp công ty rút ngắn thời gian phát triển và dòng tiền hoạt động tích cực. Điều này được thể hiện qua hiệu quả bán hàng mạnh trong vài năm qua.

Mặc dù năm 2023 là một năm khó khăn đối với nền kinh tế và thị trường bất động sản Việt Nam so với các năm trước, VHM vẫn đạt được kết quả kinh doanh năm 2023 tích cực với doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 103,6 nghìn tỷ đồng (tăng 66,0% svck; 4,18 tỷ USD) và 33,4 nghìn tỷ đồng (tăng 15,7% svck; 1,35 tỷ USD), lần lượt vượt 3% và 12% kế hoạch năm của công ty. Ngoài ra, doanh số bán hàng năm 2023 đạt 87 nghìn tỷ đồng (giảm 32% svck; 3,51 tỷ USD) là một mức đáng khích lệ trong bối cảnh thị trường bất động sản Việt Nam chững lại trong năm 2023.

Gần đây, Quốc hội vừa thông qua 3 Luật mới liên quan đến thị trường bất động sản, theo đó chúng tôi cho rằng Vinhomes sẽ được hưởng lợi từ những Luật mới này nhờ khả năng phát triển mạnh và tình hình tài chính tốt để phát triển các dự án mới theo quy định mới. Tuy nhiên, với tư cách là chủ đầu tư bất động sản hàng đầu cả nước, Vinhomes có thể bị ảnh hưởng bởi hai rủi ro chính như: i) chu kỳ giảm của ngành bất động sản như trong giai đoạn 2022-2023 và ii) chậm cấp phép dự án mới.

SSI cho rằng, Vinhomes (VHM) sẽ tiếp tục là doanh nghiệp hưởng lợi chính từ các động lực sau: (i) Đô thị hóa ngày càng cao; (ii) Cơ sở hạ tầng tiếp tục được cải thiện sẽ có tác động tích cực đến việc giá trị quỹ đất của Công ty; (iii) Nhu cầu nhà ở vẫn rất lớn với ước tính 690.000 căn, vượt quá nguồn cung trong giai đoạn 2023-2025 (theo Savills).

Giữa tháng 3/2024, VHM đã mở bán dự án Vinhomes Vũ Yên với tên gọi chính thức là Vinhomes Royal Island. Dự án có tổng diện tích đất là 877 ha, trong đó 136,2 ha đất ở thương phẩm và 97,8 ha đất dịch vụ & giải trí.

Đối với năm 2024, cùng với Vinhomes Vũ Yên vừa mới mở bán vào giữa tháng 3/2024, chúng tôi kỳ vọng Vinhomes có thể mở bán thêm hai dự án mới là Vinhomes Cổ Loa- Hà Nội và Vinhomes Wonder Park- Hà Nội, ước tính sẽ mang lại doanh số bán hàng tiếp nối sau khi bán hết hàng tồn kho tại Vinhomes Ocean Park 2 & 3.

SSI dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ cho năm 2024 lần lượt là 92,4 nghìn tỷ đồng (giảm 10,8% svck) và 27,1 nghìn tỷ đồng (giảm 18,7% svck) vì doanh số bán hàng năm 2023 thấp hơn nhiều so với năm 2022 (doanh số bán hàng đạt 87 nghìn tỷ đồng trong năm 2023 so với 128,2 tỷ đồng trong năm 2022).

Đối với dự báo năm 2024, SSI kỳ vọng Vinhomes có thể mở bán hai dự án mới tại Hà Nội (Vinhomes Cổ Loa & Wonder Park), cùng với dự án Vũ Yên tại Hải Phòng đã được mở bán giữa tháng 3/2024. Các dự án này ước tính sẽ đóng góp quan trọng vào doanh số bán hàng sau khi Vinhomes bán hết sản phẩm tại Vinhomes Ocean Park 2 và 3. Trong năm 2025, một số dự án mới như Vinhomes Hậu Nghĩa tại tỉnh Long An, Vinhomes Dương Kinh tại Hải Phòng, Vinhomes Làng Vân tại Đà Nẵng dự kiến sẽ được mở bán

Theo đó, SSI ước tính EPS dự phóng năm 2024 của Vinhomes tương đương 6.234 đồng/cổ phiếu và giá trị sổ sách tương đương 47.411 đồng/cổ phiếu. Áp dụng mức định giá trung bình các chủ đầu tư trong khu vực với P/E là 14,9x và P/B là 1,3x như đã đề cập ở trên, SSI đưa ra mức định giá cho cổ phiếu Vinhomes trong khoảng từ 63.900 đồng/cổ phiếu đến 92.900 đồng/cổ phiếu.