Doanh thu lao dốc, lợi nhuận co hẹp: Hoàng Huy ôm tồn kho gần 10.000 tỷ

Doanh thu thu hẹp, lợi nhuận giảm sâu

Công ty Cổ phần Đầu tư Dịch vụ Tài chính Hoàng Huy vừa công bố báo cáo tài chính hợp nhất giữa niên độ 3 quý đầu năm tài chính 2025–2026 (1/4–31/12/2025) với bức tranh kinh doanh kém tích cực khi doanh thu và lợi nhuận đồng loạt sụt giảm mạnh.

Riêng quý 3, doanh thu thuần đạt 317 tỷ đồng, giảm khoảng 80% so với mức hơn 1.560 tỷ đồng cùng kỳ năm trước. Giá vốn chiếm gần hết doanh thu (293 tỷ đồng), khiến lợi nhuận gộp chỉ còn 23,7 tỷ đồng, giảm gần 96%. Doanh thu tài chính đạt 82,7 tỷ đồng, trong khi chi phí tài chính chỉ 1,8 tỷ đồng, cho thấy áp lực vay nợ thấp. Kết quả, lợi nhuận trước thuế đạt 64 tỷ đồng (giảm 87%), lợi nhuận sau thuế đạt 51 tỷ đồng (giảm 86%).

Lũy kế 3 quý, doanh thu thuần đạt 1.053 tỷ đồng, giảm khoảng 72% so với 3.808 tỷ đồng cùng kỳ. Lợi nhuận trước thuế đạt 214,6 tỷ đồng, giảm 81%, còn lợi nhuận sau thuế gần 164 tỷ đồng, giảm 81% so với mức gần 867 tỷ đồng năm trước. Trong đó, 130,5 tỷ đồng lợi nhuận thuộc về cổ đông công ty mẹ.

Gần 10.000 tỷ đồng nằm trong các dự án dở dang

Tính đến cuối năm 2025, giá trị chi phí sản xuất kinh doanh dở dang – chủ yếu là các dự án bất động sản đang triển khai – của Tập đoàn Hoàng Huy đã lên tới khoảng 9.668 tỷ đồng, chiếm tỷ trọng lớn trong tổng tài sản.

Phần lớn giá trị này tập trung tại các đại dự án trọng điểm, trong đó Hoàng Huy New City – II ghi nhận hơn 6.432 tỷ đồng, Hoàng Huy Green River đạt 2.732 tỷ đồng, còn Hoàng Huy Commerce – Tòa H2 gần 498 tỷ đồng. Phần còn lại nằm ở một số dự án quy mô nhỏ hơn đang trong quá trình phát triển.

Đây chủ yếu là chi phí tiền sử dụng đất, san lấp, ép cọc, xây dựng hạ tầng, thi công và lãi vay vốn hóa.

Phối cảnh dự án Hoàng Huy New City – II

Bên cạnh đó, công ty còn ghi nhận 392 tỷ đồng thành phẩm bất động sản đã hoàn thành nhưng chưa bán hết, gồm căn hộ và diện tích thương mại tại các tòa nhà như Commerce – H1 hay Golden Land Building.

Khối lượng tồn kho lớn phản ánh chiến lược “ôm” quỹ hàng dài hạn, song cũng đồng nghĩa với việc dòng tiền bị “chôn” đáng kể trong giai đoạn thi công.

Vay ngân hàng gần 400 tỷ đồng, tài sản dự án đem thế chấp

Để tài trợ cho các dự án đang triển khai, Tập đoàn Hoàng Huy sử dụng kết hợp giữa nguồn vốn tự có và vốn vay ngân hàng nhằm đảm bảo dòng tiền phát triển dự án. Tại thời điểm 31/12/2025, dư nợ vay của doanh nghiệp ở mức khá thấp so với quy mô tài sản, với khoảng 20,5 tỷ đồng vay ngắn hạn và 390 tỷ đồng vay dài hạn.

Trong đó, phần lớn khoản vay đến từ Ngân hàng TMCP Công thương Việt Nam – Chi nhánh Ngô Quyền, phục vụ đầu tư dự án Hoàng Huy New City – II. Ngoài ra còn có khoản vay từ Ngân hàng TMCP An Bình.

Các khoản vay được bảo đảm bằng quyền tài sản phát sinh từ hợp đồng mua bán căn hộ, quyền sử dụng đất và tài sản hình thành trong tương lai tại dự án. Riêng chi phí lãi vay vốn hóa cho New City – II trong kỳ khoảng 37 tỷ đồng.

So với quy mô tồn kho gần 10.000 tỷ đồng, mức vay ngân hàng này được xem là khá khiêm tốn, cho thấy doanh nghiệp chưa phụ thuộc quá lớn vào đòn bẩy tài chính.

Khách hàng trả tiền trước tăng vọt hơn 5.300 tỷ đồng

Điểm sáng đáng chú ý nhất nằm ở dòng tiền khách hàng ứng trước.

Cuối năm 2025, khoản người mua trả tiền trước ngắn hạn đạt 5.349 tỷ đồng, tăng đột biến so với chỉ hơn 200 tỷ đồng đầu kỳ.

Nguồn tiền thu về chủ yếu đến từ hoạt động bán hàng và thu tiền theo tiến độ tại các dự án trọng điểm của Tập đoàn Hoàng Huy. Trong đó, Hoàng Huy New City – II đóng góp lớn nhất với khoảng 3.453 tỷ đồng, tiếp đến là Hoàng Huy Green River mang về 1.183 tỷ đồng, còn Hoàng Huy Commerce – H2 cùng một số dự án quy mô nhỏ hơn cũng ghi nhận dòng tiền lên tới hàng trăm tỷ đồng.

Việc khách hàng thanh toán trước số tiền lớn cho thấy tiến độ bán hàng khả quan, đồng thời giúp công ty có nguồn vốn lưu động đáng kể để xoay vòng thi công mà không cần tăng mạnh vay nợ.

Nói cách khác, tiền ứng trước của khách hàng đang đóng vai trò “đòn bẩy tài chính tự nhiên”, thay thế một phần vốn vay ngân hàng.

Bức tranh tài chính: tích trữ quỹ hàng, lấy dòng tiền khách nuôi dự án

Tổng thể, Hoàng Huy đang vận hành theo mô hình quen thuộc của doanh nghiệp phát triển dự án: tích lũy quỹ đất và tồn kho lớn; vay ngân hàng ở mức vừa phải; đẩy mạnh bán hàng để thu tiền ứng trước; lấy dòng tiền khách hàng tài trợ cho xây dựng

Chiến lược này giúp giảm rủi ro lãi vay nhưng phụ thuộc đáng kể vào sức mua thị trường.

Với gần 10.000 tỷ đồng dự án dở dang và hơn 5.300 tỷ đồng tiền khách đã đóng, kết quả kinh doanh các năm tới của Hoàng Huy sẽ phụ thuộc vào tốc độ hoàn thiện pháp lý, thi công và bàn giao sản phẩm tại các đại dự án ở Hải Phòng.

Nếu thị trường thuận lợi, lượng tồn kho lớn hôm nay có thể trở thành nguồn doanh thu và lợi nhuận đáng kể. Ngược lại, tiến độ chậm hoặc thanh khoản suy yếu sẽ gây áp lực lên dòng tiền.

>>> Xem thêm Cổ phiếu bất động sản