Vinaconex lãi lớn, mang 11.500 tỷ đồng nhàn rỗi đi cho vay

Vinaconex ghi nhận lợi nhuận kỷ lục năm 2025, song gây chú ý khi mạnh tay rót hơn 11.500 tỷ đồng cho vay và đầu tư tài chính, thay vì dồn toàn bộ nguồn lực vào các dự án xây dựng – bất động sản.

Lợi nhuận tăng gần 4 lần

Theo báo cáo tài chính hợp nhất, Vinaconex đạt 16.064 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng 24,8% so với năm trước. Đà tăng lợi nhuận còn ấn tượng hơn khi lợi nhuận trước thuế lên 4.495 tỷ đồng, tăng 227,6%, tức gấp hơn 3 lần. Sau thuế, doanh nghiệp lãi 4.130 tỷ đồng, tăng 272,6%, tương đương gấp gần 3,7 lần cùng kỳ.

Phần lợi nhuận thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 3.933 tỷ đồng, tăng tới 324%. Nhờ đó, EPS (thu nhập trên mỗi cổ phiếu) nhảy vọt từ 1.548 đồng lên 6.084 đồng/cổ phiếu, tức tăng 293%, cho thấy khả năng sinh lời trên mỗi cổ phần cải thiện rõ rệt.

Kết quả đột biến này đến từ doanh thu tài chính tăng mạnh trong khi chi phí lãi vay giảm, giúp biên lợi nhuận được mở rộng đáng kể.

Dòng tiền kinh doanh dồi dào, tăng gần gấp đôi

Không chỉ “đẹp” trên báo cáo lợi nhuận, dòng tiền thực tế cũng chuyển biến tích cực. Trong năm, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh đạt 3.242 tỷ đồng, gần gấp đôi (tăng 97%) so với mức 1.647 tỷ đồng năm 2024.

Doanh nghiệp thu hồi mạnh công nợ, khi các khoản phải thu giảm hơn 723 tỷ đồng, tồn kho giảm gần 967 tỷ đồng và các khoản phải trả tăng thêm 380 tỷ đồng. Nhờ vậy, tiền mặt thực sự quay trở lại doanh nghiệp, cho thấy chất lượng lợi nhuận được cải thiện thay vì chỉ là con số kế toán.

Rót hơn 11.500 tỷ đồng cho vay và mua công cụ nợ

Điểm gây chú ý nhất nằm ở hoạt động đầu tư tài chính. Trong năm 2025, Vinaconex đã chi tới 11.499 tỷ đồng cho vay và mua công cụ nợ, trong khi số tiền thu hồi chỉ khoảng 4.902 tỷ đồng. Như vậy, doanh nghiệp đã giải ngân ròng khoảng 6.600 tỷ đồng cho hoạt động cho vay.

So với năm trước, quy mô này tăng hơn 4,6 lần, cho thấy Vinaconex đang mở rộng mạnh vai trò như một “nhà đầu tư vốn”, không chỉ thuần túy là doanh nghiệp xây dựng – bất động sản.

Việc giải ngân lớn khiến dòng tiền đầu tư âm 3.171 tỷ đồng, đảo chiều hoàn toàn so với năm 2024.

Thoái vốn dự án nghìn tỷ Cái Giá – Cát Bà, chi phí xây dựng dở dang thu hẹp còn 1.584 tỷ đồng

Tính đến cuối năm 2025, tài sản dở dang dài hạn của doanh nghiệp giảm mạnh, chủ yếu do biến động tại khoản mục xây dựng cơ bản dở dang. Cụ thể, chi phí xây dựng cơ bản dở dang giảm từ 6.649,68 tỷ đồng đầu năm xuống còn 1.584,16 tỷ đồng cuối năm, tương đương giảm 76,2%. Nguyên nhân chính là Dự án Khu đô thị Du lịch Cái Giá – Cát Bà, trước đây ghi nhận giá trị hàng nghìn tỷ đồng, đã được chuyển nhượng và không còn hạch toán trong danh mục dở dang, khiến quy mô tài sản thu hẹp đáng kể.

Ở chiều ngược lại, một số dự án vẫn tăng vốn đầu tư như Kim Văn – Kim Lũ tăng 34,3% lên 721,2 tỷ đồng, Sa Pa tăng 0,9%, Huỳnh Tịnh Của (Nha Trang) tăng 5%, trong khi Khu công nghệ cao Hòa Lạc giảm 3%; riêng nhóm các dự án khác tăng đột biến hơn 8 lần lên 357,2 tỷ đồng. Trong khi đó, chi phí sản xuất – kinh doanh dở dang gần như đi ngang, chỉ nhích 0,03%, cho thấy biến động chủ yếu đến từ cơ cấu lại danh mục dự án thay vì mở rộng đầu tư mới.

Vay – trả nợ cân bằng, cổ tức tăng mạnh

Ở mảng tài chính, Vinaconex vay mới 11.275 tỷ đồng và trả nợ gốc 10.878 tỷ đồng, gần như cân bằng, nên dư nợ không tăng đột biến. Tuy nhiên, cổ tức và lợi nhuận trả cho cổ đông lên tới 560 tỷ đồng, gấp gần 8 lần năm trước, thể hiện mức chia sẻ lợi nhuận cao hơn.

Dòng tiền tài chính vì vậy âm nhẹ 196 tỷ đồng nhưng vẫn cải thiện rõ so với năm 2024.

Tổng thể, Vinaconex đang cho thấy một chiến lược sử dụng vốn khá “mạnh tay”: kinh doanh tạo tiền lớn, lợi nhuận tăng vọt, nhưng dòng tiền lại được xoay vòng sang cho vay – đầu tư tài chính hàng chục nghìn tỷ đồng và hơn 7.000 tỷ đồng tiếp tục nằm ở các dự án dở dang.

Điều này giúp doanh nghiệp tối ưu lợi suất vốn trong ngắn hạn, song cũng đặt ra câu hỏi: bao nhiêu tiền sẽ sớm quay lại thành doanh thu và lợi nhuận thực sự trong các năm tới.

>>> Xem thêm Cổ phiếu Bất động sản