Tín dụng 2025 có thể tiếp cận mức tăng trưởng 18-20%, lãi suất và tỷ giá ra sao?

Trong phiên họp ngày 30 tháng 7, Cục Dự Trữ Liên Bang Mỹ (Fed) đã bỏ phiếu quyết định không thay đổi lãi suất chính sách đồng đô la Mỹ và mức lãi suất cơ bản này tiếp tục neo ở mức cao (4,5%). Sau phiên họp, Chủ tịch Fed đã có buổi họp báo giải thích rõ thêm về quyết định này trong đó nêu rõ nền kinh tế Mỹ tiếp tục tăng trưởng ổn định (với số liệu tăng 3% trong quý 2/2025) mặc dù đã có tác động từ vấn đề thuế quan, tỷ lệ thất nghiệp ở mức thấp trong khi lạm phát có vượt nhẹ trên mức mục tiêu 2%; và do vậy Fed tin tưởng chính sách lãi suất vẫn đang đi đúng hướng và cần thêm dữ liệu trong các tháng tới để cân nhắc các quyết định về lãi suất trong các tháng cuối năm 2025. Chủ tịch Fed chưa đưa ra một dự báo chắn chắn cho định hướng điều hành lãi suất trong phiên họp tháng 9/2025.

Ông Đinh Đức Quang, Giám đốc Khối Kinh doanh Tiền tệ, Ngân hàng UOB Việt Nam

Với diễn biến mới nhất này, đồng đô la Mỹ đã tăng giá khá mạnh so với các đồng tiền mạnh khác và chỉ số USD Index đang quay lại mức 100, mức cao nhất trong 3 tháng trở lại đây. Thị trường cũng bắt đầu giao dịch tỷ giá các cặp đồng tiền chính, lãi suất, vàng… tại các mức giá với tính toán khả năng Fed quyết định cắt giảm lãi suất trong tháng 9 hiện dưới 50%. Như vậy khả năng lãi suất USD có thể tiếp tục được neo ở mức cao, trung bình trên 4% trong suốt các tháng còn lại của năm 2025 là khá cao mặc dù chúng tôi giữ quan điểm Fed vẫn sẽ cắt giảm lãi suất 2-3 lần trong những tháng cuối năm với tổng mức giảm khoảng 0,5%-0,75%.

Tại thị trường trong nước, diễn biến này tiếp tục tạo áp lực lên kỳ vọng lãi suất VND sẽ được cắt giảm nhằm hỗ trợ sản suất kinh doanh, thúc đẩy tăng trưởng cao theo định hướng GDP tăng trên 8% trong năm 2025 của Chính Phủ. Lãi suất USD ở mức cao cũng sẽ tiếp tục thu hút việc nắm giữ đồng USD và các tài sản USD tại Mỹ và trên toàn thế giới qua đó tiếp tục gây khó khăn trong việc thực hiện các chính sách tiền tệ đảm bảo ổn định tỷ giá USD/VND và mở rộng dự trữ ngoại hối của Cơ quan quản lý.

Nhóm nghiên cứu UOB hiện đang giữ quan điểm Ngân Hàng Nhà Nước (NHNN) tạm thời chưa điều chỉnh các mức lãi suất chính sách VND trong ngắn hạn. Chúng tôi cho rằng NHNN sẽ tiếp tục theo dõi diễn biến vĩ mô trong nước, theo dõi xu hướng lãi suất USD và các tác động từ chính sách thuế quan mới có hiệu lực từ 1/8; từ đó sẽ có quyết định về lãi suất VND. Chúng tôi cũng nghiêng về quan điểm NHNN sẽ nhanh chóng điều chỉnh giảm lãi suất VND khoảng 0,5% nếu lãi suất USD được cắt giảm trong phiên họp Fed tháng 9 và xu thế lãi suất USD giảm rõ ràng hơn trong quý 4/2025 và quý 1/2026. Chúng tôi cũng giữ quan điểm tỷ giá USD/VND sẽ tiếp tục giao dịch ở mức cao quanh 26.400/26.500 trong quý 3/2025 và sẽ giảm nhẹ xuống quanh mức 26.000 vào cuối 2025 và đầu 2026. Ở mức 26.000, VND có thể giảm giá khoảng 2-3% so với USD trong năm 2025.

Với quan điểm như trên, chúng tôi cũng nhận thấy khả năng các Ngân hàng thương mại giảm mạnh lãi suất huy động, lãi suất cho vay VND trong những tháng cuối năm là ít. Mức lãi suất huy động VND trong tháng 8/2025 hiện đang thấp hơn cùng kỳ 2025 khoảng 0,2%-0,4% tùy kỳ hạn; và phù hợp trong tổng thể tương quan với lãi suất USD quốc tế và biến động tỷ giá USD/VND trong những tháng qua. Ở mức lãi suất này, thị trường cũng ghi nhận tăng trưởng tín dụng toàn thị trường ở mức cao 10% trong 6 tháng đầu năm; và tăng trưởng tín dụng cả năm 2025 có khả năng tiếp cận mức 18-20% là yếu tố hỗ trợ mạnh cho tăng trưởng kinh tế.

Trong bối cảnh lạc quan nhất nếu có thể xảy ra khi lãi suất USD giảm vào cuối năm, tác động thuế quan ở mức nhỏ và thị trường chứng khoán được nâng hạng thu hút mạnh trở lại dòng vốn ngoại thì chúng ta có thể hy vọng lãi suất VND có thể giảm mạnh hơn khoảng 0,5-0,75%; là yếu tố quan trọng dẫn truyền tác động tích cực lên kế hoạch tăng trưởng kinh tế 8-9% trong năm 2026.