Thaiholdings lãi tăng 20% nhưng thiếu tiền mặt, hàng nghìn tỷ đồng cho vay nợ

Bức tranh tài chính của Thaiholdings cho thấy lợi nhuận tăng mạnh nhưng tiền mặt lại “hao hụt”.

Doanh thu đi ngang, lợi nhuận cải thiện nhờ tài chính

Lũy kế cả năm, Thaiholdings ghi nhận doanh thu thuần 973,6 tỷ đồng, giảm nhẹ 0,5% so với năm trước. Giá vốn bán hàng cũng giảm tương ứng 0,6% xuống 950,5 tỷ đồng, giúp lợi nhuận gộp nhích lên 23,2 tỷ đồng, tăng khoảng 4%. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp vẫn chỉ quanh mức 2,4%, phản ánh hiệu quả kinh doanh cốt lõi còn khá mỏng.

Điểm sáng chủ yếu đến từ hoạt động tài chính khi doanh thu tài chính đạt 91,4 tỷ đồng, trong khi chi phí tài chính ghi nhận âm 20,4 tỷ đồng nhờ hoàn nhập và lãi đầu tư. Nhờ vậy, lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh tăng 20% lên 128,9 tỷ đồng, bù đắp cho sự chững lại của mảng kinh doanh chính.

Lợi nhuận sau thuế vượt 100 tỷ, EPS tăng mạnh

Kết thúc năm 2025, Thaiholdings báo lãi sau thuế 101,5 tỷ đồng, tăng 20,6% so với mức 84,2 tỷ đồng của năm 2024. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) theo đó cải thiện rõ rệt, từ 219 đồng lên 264 đồng, tương đương mức tăng hơn 20%.

Đáng chú ý, riêng quý 4/2025, lợi nhuận sau thuế đạt 28,2 tỷ đồng, tăng hơn 144% so với cùng kỳ, cho thấy đà bứt tốc mạnh vào giai đoạn cuối năm.

Bơm mạnh vốn cho vay

Cơ cấu tài sản tiếp tục cho thấy xu hướng dồn vốn vào các khoản phải thu và cho vay nội bộ. Tính đến cuối năm, các khoản phải thu ngắn hạn lên tới 1.721 tỷ đồng, chiếm gần 38% tổng tài sản. Riêng cho vay ngắn hạn đạt 1.563 tỷ đồng, tăng thêm 7,8% so với đầu năm.

Theo thuyết minh báo cáo tài chính, danh mục cho vay tập trung vào 5 doanh nghiệp với giá trị hàng trăm tỷ đồng mỗi khoản, gồm Công Ty TNHH Đầu Tư Và Xuất Nhập Khẩu Naila (371 tỷ đồng), Công Ty TNHH MTV Ngọc Khánh An (365 tỷ đồng), Công Ty TNHH MTV Thương Mại Phan Uyên (435 tỷ đồng), Công Ty TNHH Thương Mại Đầu Tư Và Dịch Vụ Trường Tuệ (392 tỷ đồng) và Công Ty Cổ Phần Đầu Tư và Phát Triển Thương Mại Hoàng Ngân (190 tỷ đồng, phát sinh mới).

Các khoản vay đều có thời hạn 11 tháng, ký trong tháng 6/2025, có tài sản bảo đảm và phục vụ mục đích đầu tư – kinh doanh. Doanh nghiệp hiện chưa trích lập dự phòng rủi ro, song việc dòng vốn tập trung vào một nhóm khách hàng lớn khiến mức độ phụ thuộc và rủi ro thu hồi nợ gia tăng nếu thị trường biến động.

Bên cạnh đó, Thaiholdings còn ghi nhận 157,5 tỷ đồng phải thu khác, trong đó hơn 56,6 tỷ đồng là lãi cho vay chưa thu tiền, tức lợi nhuận đã hạch toán nhưng chưa thực sự chuyển hóa thành dòng tiền. Khoảng 93 tỷ đồng còn lại là các khoản đặt cọc và hợp tác kinh doanh dài hạn với các bên liên quan như Công ty Cổ phần Tôn Đản Hà Nội và Công ty Cổ phần Du lịch Kim Liên.

Trong khi vốn “găm” vào công nợ ngày càng lớn, lượng tiền mặt và tương đương tiền lại giảm mạnh từ 68,3 tỷ đồng xuống chỉ còn 19,2 tỷ đồng, tương đương mức giảm 72%. Diễn biến này cho thấy phần lớn nguồn lực tài chính đang bị “khóa” trong các khoản phải thu thay vì duy trì thanh khoản dự phòng.

Dòng tiền kinh doanh đảo chiều âm

Áp lực tiền mặt được thể hiện rõ trên báo cáo lưu chuyển tiền tệ. Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh chỉ đạt 17,4 tỷ đồng, giảm 35% so với năm trước. Hoạt động đầu tư tiếp tục ghi nhận âm 44,1 tỷ đồng.

Kết quả, lưu chuyển tiền thuần cả năm âm 49,1 tỷ đồng, trong khi năm 2024 chỉ âm nhẹ hơn 2 tỷ đồng. Mức thâm hụt dòng tiền hiện tại lớn gấp hơn 20 lần so với cùng kỳ, phản ánh sự suy giảm đáng kể về khả năng tạo tiền thực tế.

Quy mô tài sản và vốn chủ tăng nhẹ

Tại thời điểm 31/12/2025, tổng tài sản của doanh nghiệp đạt 4.543 tỷ đồng, tăng gần 2% so với đầu năm. Vốn chủ sở hữu đạt 4.415 tỷ đồng, tăng 2,3%, chủ yếu nhờ phần lợi nhuận giữ lại. Trong khi đó, nợ phải trả giảm 12,6% xuống 127,6 tỷ đồng, cho thấy Thaiholdings vẫn duy trì mức đòn bẩy tài chính thấp.

Tổng thể, Thaiholdings đang cho thấy sự cải thiện rõ rệt về lợi nhuận và EPS, đồng thời duy trì cấu trúc vốn an toàn với nợ thấp. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp mỏng, tiền mặt suy giảm mạnh, dòng tiền âm và quy mô cho vay nội bộ lớn vẫn là những yếu tố cần theo dõi.

Những chỉ số này đặt ra câu hỏi về chất lượng lợi nhuận và khả năng chuyển hóa lợi nhuận kế toán thành dòng tiền thực – yếu tố then chốt quyết định sức khỏe tài chính bền vững của doanh nghiệp trong các năm tới.