Novaland dần khởi sắc?

Doanh thu và lợi nhuận của Novaland qua các năm.

Novaland kết thúc năm 2025 với kết quả báo cáo tài chính (BCTC) có kiểm toán ghi nhận phần nào sự phục hồi kinh doanh và tiến triển tái cấu trúc nợ.

Kinh doanh phục hồi tích cực

Tập đoàn này ghi nhận doanh thu thuần cả năm 2025 đạt 6.965 tỷ đồng, giảm hơn 23% so với năm trước. Lợi nhuận sau thuế lại ghi nhận mức 1.861 tỷ đồng, thay vì mức lỗ 4.394 tỷ đồng trong năm 2024. Lợi nhuận có được chủ yếu nằm ở khoản hoàn nhập các khoản trích nghĩa vụ tiền thuê đất, tiền sử dụng đất vào giá vốn hàng bán và hoàn nhập chi phí phạt chậm nộp thuế vào thu nhập khác.

Cơ sở hoàn nhập dựa trên Quyết định số 2956/QĐ-UBND do UBND TP HCM ban hành ngày 29/11/2025. Quyết định này chấp thuận xác định nghĩa vụ tài chính của dự án theo mặt bằng giá tháng 11/2008, đưa tổng giá trị quyền sử dụng đất về mức 1.014 tỷ đồng. Tuy nhiên tại thời điểm doanh nghiệp công bố BCTC, Cơ quan thuế chưa phát hành thông báo nộp phạt sau cùng.

BCTC được chấp nhận bởi đơn vị kiểm toán và dịch vụ tin học Moore AISC, điều này củng cố niềm tin của nhà đầu tư đối với kết quả kinh doanh của Novaland.

Đáng chú ý, dù không đưa ra ý kiến ngoại trừ, Moore AISC vẫn lưu ý người đọc đến Thuyết minh III.2 “Giả định hoạt động liên tục” của BCTC hợp nhất, trong đó trình bày lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của Tập đoàn trong năm 2025 là âm 6.145 tỷ đồng (lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh năm 2024 là âm 5.971 tỷ đồng) và Tập đoàn chưa thực hiện một số nghĩa vụ nợ ngắn hạn đến hạn trả liên quan các khoản vay, trái phiếu và các khoản nợ. Những sự kiện và điều kiện này có thể dẫn đến nghi ngờ đáng kể về khả năng hoạt động liên tục của Tập đoàn.

“Ban Tổng Giám đốc đã xây dựng các kế hoạch nhằm cải thiện tình hình thanh khoản của Tập đoàn. Việc lập BCTC hợp nhất trên giả định hoạt động liên tục phụ thuộc vào khả năng Tập đoàn thực hiện thành công các kế hoạch này trong tương lai”, đơn vị kiểm toán lưu ý. Điều này đồng nghĩa rằng bất kỳ rủi ro nào ảnh hưởng đến mức độ thành công của các kế hoạch cải thiện thanh khoản của Novaland trong tương lai, cũng có thể ảnh hưởng đến triển vọng củng cố phục hồi của tập đoàn này.

Tái cấu trúc nợ

Trong năm cuối cùng của lộ trình tái cấu trúc toàn diện, Novaland vẫn đang giải bài toán thanh khoản và tiếp tục tái cấu trúc nợ. Tại cuối 2025, theo BCTC có kiểm toán, Novaland có tổng tài sản hơn 249,9 nghìn tỷ đồng, song tổng nợ phải trả lên tới hơn 191,9 nghìn tỷ đồng, trong đó hơn 95 nghìn tỷ đồng nợ ngắn hạn, nhiều khoản nợ đến hạn trả liên quan đến trái phiếu và các khoản vay ngân hàng chưa được gia hạn thành công tại thời điểm chốt báo cáo.

Việc dòng tiền kinh doanh vẫn âm cho thấy doanh nghiệp đang phải dùng các nguồn vốn khác hoặc tài sản để bù đắp cho hoạt động vận hành và trả nợ. Do đó, bên cạnh mục tiêu doanh thu và lợi nhuận cao năm nay, theo tài liệu ĐHĐCĐ 2026, Novaland dự kiến trình cổ đông phương án thực hiện khoản vay có quyền chuyển đổi thành cổ phần và tiếp tục đàm phán với các trái chủ để thực hiện các phương án nhằm giảm áp lực nợ vay.

Ngày 31/3 vừa qua, Novaland phát hành 2,47 triệu cổ phiếu để chuyển đổi 15 trái phiếu cho trái chủ nước ngoài. Theo đó, các trái phiếu nằm trong lô 300 triệu USD phát hành năm 2021 được chuyển đổi; tổng giá trị chuyển đổi 84,2 tỷ đồng qua vốn hóa giúp vốn điều lệ của Novaland tăng thêm 24,77 tỷ đồng.

Bên cạnh các dự án được gỡ vướng pháp lý, một tín hiệu sáng sủa có thể “đỡ” cho Novaland là sự hỗ trợ tín dụng từ các ngân hàng. Tập đoàn này cũng vừa ký thỏa thuận hợp tác toàn diện với LPBank. Nhà băng này sẽ nghiên cứu và xem xét cung cấp các giải pháp tài chính tổng thể, bao gồm hỗ trợ vốn, tái cấu trúc tài chính và quản trị dòng tiền cho Novaland; triển khai các chương trình tín dụng dành cho khách hàng cá nhân có nhu cầu mua bất động sản do Novaland phát triển; xem xét cung cấp các dịch vụ tín dụng, bảo lãnh và thanh toán cho nhà thầu, nhà cung cấp và các đối tác tham gia triển khai dự án, góp phần bảo đảm dòng vốn và tiến độ thi công... Sự hợp tác này cũng có ý nghĩa tăng kỳ vọng cho Novaland, bên cạnh những tương hỗ của các chủ nợ - nhà băng đi trước như MB hay VPBank.

“Chìa khóa” vượt thách thức

Tuy vậy, áp lực dòng tiền ngắn hạn và các khoản nợ vay ngắn hạn lớn vẫn đang hàm chứa những rủi ro, thách thức năng lực vượt khó của Novaland trong môi trường lãi suất cao, thị trường bất động sản dự báo còn chịu tác động bởi xu hướng kiểm soát dữ liệu, định danh, thanh khoản... Novaland không có kế hoạch chia cổ tức năm 2026, toàn bộ lợi nhuận (dự kiến khoảng 1.852 tỷ đồng cho năm 2026) và dòng tiền thu được sẽ được ưu tiên để thanh toán nợ gốc, lãi vay và tái đầu tư xây dựng là quyết định dễ hiểu.

Một lưu ý trong kế hoạch 2026, Novaland dự kiến thực hiện các đợt phát hành cổ phiếu riêng lẻ lên tới 800 triệu cổ phiếu. Khả năng giảm áp lực nợ vay đáng kể cho doanh nghiệp cũng phụ thuộc rất lớn vào kế hoạch này.

Trong danh sách theo dõi các cổ phiếu đón dòng vốn thụ động ETF chảy vào khi thị trường nâng hạng, theo SSI cập nhật, Novaland có khả năng đón 22,50 triệu USD từ dòng vốn chảy vào. Dù vậy, dự báo luôn thuộc thì tương lai và nhà đầu tư vẫn đang theo dõi sát sao tiến độ thực tế tại các dự án của Novaland cùng kết quả các cuộc đàm phán trái phiếu trong 2 quý tới đây.