Cổ phiếu Vinhomes có đang hấp dẫn?

Khu đô thị Vinhomes Ocean Park. Ảnh: Vinhomes

Theo BSC, tại thời điểm cuối quý 3/2023, tổng dư nợ của Công ty Cổ phần Vinhomes (mã: VHM) ở mức 43.126 tỷ đồng. Trong đó, khoảng 32% tổng dư nợ (tương đương 13.638 tỷ đồng) là các khoản nợ cần đáo hạn trong vòng 12 tháng tới.

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong 3 quý đầu năm 2023 của Vinhomes ở mức tương đối ấn tượng, đạt +14.574 tỷ đồng, nhưng không thể bù đắp được dòng tiền từ hoạt động đầu tư -16,637 tỷ đồng (góp vốn vào các công ty khác và tạm ứng theo các hợp đồng hợp tác đầu tư).

Điều này đã khiến cho số dư tiền mặt và tiền gửi ngân hàng của Vinhomes chỉ còn ở mức 7.549 tỷ đồng (tính đến cuối quý 3/2023), giảm 49% so với hồi đầu năm nay.

Kể từ đầu quý 4/2023 đến nay, Vinhomes đã phát hành thành công 4 lô trái phiếu riêng lẻ với tổng giá trị khoảng 7.000 tỷ đồng. Theo chia sẻ của ban lãnh đạo Vinhomes, kế hoạch huy động vốn của công ty trong quý 4/2023 dự kiến từ 7.000 - 10.000 tỷ đồng, bao gồm 5.700 tỷ đồng trái phiếu và nợ vay trong nước và 250 triệu USD nợ vay tại các tổ chức nước ngoài.

Dựa trên khả năng huy động vốn và lượng backlog còn lại tại các dự án đang triển khai lên đến 76.900 tỷ đồng, BSC cho rằng, áp lực nợ vay đáo hạn của VHMsẽ không quá lớn, đặc biệt là tỷ trọng trái phiếu đáo hạn chỉ chiếm 15%, tương đương 2.149 tỷ đồng.

Ngoài ra, chiến lược “bán buôn” dự án cho các nhà đầu tư nước ngoài không chỉ đem lại lợi nhuận nhanh chóng còn giúp dòng tiền VHM duy trì “lành mạnh”, qua đó vòng quay tiền hiệu quả hơn khi triển khai các đại đô thị, BSC đánh giá.

Tại ngày phát hành báo cáo đánh giá cổ phiếu VHM, BSC cho rằng hiện VHM đang giao dịch tại PE 2024F = 7.0x và P/B 2024F = 0.88x – thấp hơn mức -1 lần độ lệch chuẩn 1.9x và thấp nhất kể từ khi niêm yết.

Tại mức giá mục tiêu 60.900 VND/cổ phiếu theo dự báo của BSC, VHM sẽ giao dịch tại mức định giá PE 2024F = 9.8x và P/B 2024F = 1.27x – vẫn thấp hơn mức -1 lần độ lệch chuẩn.

“Chúng tôi tin rằng mức định giá trên là vô cùng hấp dẫn, rủi ro giảm giá thấp và là một điểm mua tốt cho các nhà đầu tư dài hạn đối với một doanh nghiệp đầu ngành về năng lực triển khai cũng như quỹ đất lớn, lợi nhuận luôn duy trì ở mức cao và dòng tiền hoạt động kinh doanh tốt”, BSC khuyến nghị.

BSC cũng đánh giá triển vọng tăng trưởng dài hạn của VHM được đảm bảo nhờ quỹ đất liên tục được mở rộng và luôn hiện hữu chiến lược triển khai dự án gối đầu.

Trong 3Q23, VHM đã mở bán 115 sản phẩm đầu tiên tại dự án Vinhomes Golden Avenue (116ha tại Quảng Ninh) so với 700 sản phẩm thấp tầng đầu tiên theo kế hoạch ban đầu. Việc mở bán thận trọng mang tính thăm dò thị trường phù hợp trong bối cảnh hiện tại khi (1) nhu cầu nhà ở phân khúc cao cấp tại thị trường tier 2 vẫn chưa thực sự hồi phục, (2) mở bán và xây dựng các sản phẩm đầu tiên là một chiến lược marketing giúp người mua nhà/nhà đầu tư định hình được quy mô, tiện ích của dự án.

Thời điểm ra mắt các dự án nhà ở xã hội được đẩy lùi so với dự định trước đó sang năm 2024. Theo mục tiêu triển khai của Chính phủ và bối cảnh ngành bất động sản hiện tại, phân khúc nhà ở xã hội – Happy Home sẽ là trọng tâm phát triển của VHM trong thời gian tới song song với các dự án hiện hữu.

Đối với năm 2023, nhờ vào tốc độ bàn giao tốt hơn kỳ vọng, BSC điều chỉnh tăng +5% dự báo tổng doanh thu đạt 115,5 nghìn tỷ đồng (+42% YoY) và +10% dự báo lợi nhuận sau thuế đạt 36.684 tỷ VND (+27% YoY) đến từ bàn giao các sản phẩm bán lẻ tại Vinhomes Ocean Park 2 và 3 đạt 105,8 nghìn tỷ đồng và các dự án khác bao gồm OCP 1, Grand Park và Smart City.

Do đã đẩy mạnh bàn giao trong năm 2023, BSC điều chỉnh giảm dự báo kết quả kinh doanh năm 2024. Tổng doanh thu giảm -23% so với dự phóng trước đạt 96,4 nghìn tỷ đồng (-17% YoY) đến từ (1) bàn giao các sản phẩm thấp tầng đã bán lẻ tại Ocean Park 3, Golden Avenue và (2) tiếp tục đẩy mạnh bán sỉ các sản phẩm cao tầng tại Ocean Park 2, Ocean Park 3. Theo đó, lợi nhuận sau thuế đạt 26,2 nghìn tỷ đồng (-28% YoY).

Trong phiên giao dịch ngày 27/12, cổ phiếu VHM xuất hiện hiện giao dịch thỏa thuận “khủng” với hơn 90 triệu cổ phiếu VHM được sang tay, trong đó hai giao dịch với khối lượng gần 89 triệu cổ phiếu ngay mức giá trần. Lượng cổ phiếu khớp lệnh chỉ hơn 6 triệu đơn vị, giá trị tương đương 253 tỷ đồng.

Tính tổng hai phương thức, hơn 96 triệu cổ phiếu VHM đã được giao dịch trong phiên 27/12 với tổng giá trị gần 4.292 tỷ đồng, cao nhất từ khi cổ phiếu này niêm yết. Số cổ phiếu này tương đương 2,2% tổng số cổ phiếu đang lưu hành của công ty.

Giao dịch thỏa thuận này diễn ra trùng thời điểm Vingroup dự kiến mua thỏa thuận lại toàn bộ gần 117 triệu cổ phiếu VHM mà Vinpearl đang nắm giữ. Thời gian giao dịch dự kiến mà Vingroup đăng ký từ 21/12/2023 - 19/1/2024.

Kết thúc phiên giao dịch, cổ phiếu VHM chốt ở mức giá 41.900 đồng/cổ phiếu. VHM ghi nhận 5 phiên tăng điểm liên tiếp từ 20/12 đến 26/12. Thị giá vẫn trong xu hướng đi ngang kể từ đầu tháng 11 đến nay, dao động 38.000 – 42.000 đồng/cổ phiếu.