Vì sao USD tăng mạnh, nhưng VND có thể phục hồi cuối năm?

USD tăng mạnh, VND mất giá hơn 4%

Tính đến hết quý 3/2025, đồng VND đã mất khoảng 4,1% giá trị so với USD, mức biến động được VCBS đánh giá là “vẫn trong giới hạn hợp lý” so với diễn biến toàn cầu.

Tỷ giá ngân hàng đã tăng thêm khoảng 296 đồng chỉ trong tháng 9, dao động quanh mức 26.176 – 26.446 VND/USD.

Tỷ giá trên thị trường tự do có thời điểm vượt 26.600 VND/USD. Để can thiệp, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã bán ngoại tệ thông qua hợp đồng kỳ hạn 180 ngày có hủy ngang, với giá bán 26.550 VND/USD – áp dụng cho các tổ chức tín dụng có trạng thái ngoại tệ âm. Đây được xem là biện pháp giúp ổn định thị trường ngoại hối mà vẫn đảm bảo an toàn dự trữ.

VND có thể phục hồi: Điều gì đang hỗ trợ?

Mặc dù áp lực tăng tỷ giá vẫn còn, VCBS cho rằng các yếu tố hỗ trợ cho đồng VND đang dần xuất hiện trong quý cuối năm,

Fed đã hạ lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9, và dự kiến có thể tiếp tục cắt thêm 1–2 lần trong các kỳ họp tới, khi kinh tế Mỹ chững lại và lạm phát đang tiệm cận mục tiêu 2%. Việc Fed nới lỏng chính sách có thể khiến dòng vốn đầu tư dịch chuyển khỏi Mỹ, quay lại các thị trường mới nổi có tiềm năng tăng trưởng, trong đó có Việt Nam.

Quý 4 hàng năm thường là thời điểm kiều hối tăng cao, chuẩn bị cho nhu cầu tiêu dùng dịp Tết Nguyên đán. Lượng USD được bổ sung vào hệ thống ngân hàng sẽ giúp hạ nhiệt tỷ giá.  

VCBS kỳ vọng tiến độ giải ngân vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) sẽ được cải thiện, trong khi dòng vốn đầu tư gián tiếp (FII) có thể quay lại thị trường chứng khoán khi môi trường vĩ mô ổn định.

VCBS đánh giá cao vai trò điều hành linh hoạt của NHNN, đặc biệt là công cụ bán ngoại tệ kỳ hạn – vừa hỗ trợ thanh khoản, vừa giảm kỳ vọng đầu cơ, góp phần giữ ổn định tâm lý thị trường.

Bối cảnh toàn cầu và trong nước: Vừa thách thức vừa mở ra cơ hội

Bên cạnh diễn biến tỷ giá, VCBS cũng lưu ý các yếu tố kinh tế vĩ mô đang tác động tới dòng vốn và xu hướng tiền tệ toàn cầu.

Tại Mỹ, số việc làm khu vực tư nhân giảm 32.000 trong tháng 9, lạm phát tuy tăng nhẹ nhưng vẫn trong đà hạ nhiệt. Fed đang đứng trước áp lực duy trì đà tăng trưởng trong khi kiểm soát giá cả.

Châu Âu ghi nhận lạm phát tăng lên 2,2%, nhưng ECB vẫn giữ lãi suất ở mức 2%.

Trung Quốc tiếp tục gặp khó với ngành bất động sản và sản xuất, buộc chính phủ tung thêm gói kích thích tài khóa. Trong khi đó, Việt Nam được đánh giá là điểm đến an toàn nhờ chính trị ổn định, nền tảng kinh tế vĩ mô vững vàng và vị thế quan trọng trong chuỗi cung ứng khu vực.

Ở trong nước, CPI tháng 9/2025 tăng 0,42% so với tháng trước; lạm phát 9 tháng tăng 3,27% so với cùng kỳ – vẫn trong mục tiêu kiểm soát. Lãi suất huy động có thể tăng nhẹ vào cuối năm tại một số ngân hàng thương mại, song lãi suất cho vay được kỳ vọng ổn định để hỗ trợ sản xuất – kinh doanh. Lợi suất trái phiếu chính phủ có thể nhích lên, phản ánh kỳ vọng tăng trưởng và điều hành tài khóa – tiền tệ đồng bộ.

VND còn dư địa phục hồi nếu các điều kiện thuận lợi hội tụ Dù tỷ giá USD/VND đã tăng mạnh trong 3 quý đầu năm, VCBS cho rằng áp lực có thể dịu bớt trong quý cuối 2025 nếu Fed tiếp tục cắt lãi suất, kiều hối tăng mạnh, và dòng vốn đầu tư cải thiện. Chính sách điều hành linh hoạt của NHNN và khả năng kiểm soát lạm phát cũng là những yếu tố quan trọng giúp đồng VND ổn định trở lại trong ngắn hạn, mở ra dư địa phục hồi vào cuối năm.